Quel est votre positionnement en ce début d'année ?

Historiquement, au cours des trente dernières années, les périodes qui ont suivi le pic des hausses de taux et la première baisse de taux se sont traduites par une baisse marquée des taux longs aux États-Unis et ont dans 75% du temps été accompagnés par des performances assez solides sur le SP&500, et d’autant plus fortes que la récession n’a pas embrayé après la baisse de taux, comme en 2019.

Il convient selon nous d’être normalement investi sur les actions en dépit des risques pesant sur les bénéfices afin de pouvoir profiter de la réévaluation et de l’amélioration des perspectives bénéficiaires qui résulteraient d’une évolution de la politique monétaire. Et il faudra aussi être prêt à passer surpondéré en cas de perception de changement de cap des banques centrales.

Du côté de l’obligataire, sauf à considérer que les prévisions d’inflation des investisseurs ou les nôtres sont bien trop optimistes, il est difficile de ne pas être positif sur la duration pour 2024. Schématiquement, si les banques centrales restent restrictives, le désendettement continuera de tirer le tandem croissance/inflation vers le bas et les parties longues de la courbe de taux en profiteront. Si les banques centrales décident d’être proactives, ce sont les parties courtes et intermédiaires qui en bénéficieront le plus. Toutefois, historiquement, ces phases d’inflexion cyclique et de baisse de taux ne sont pas toujours favorables aux spreads de crédit, même si les écartements de spreads que l’on a pu constater sont bien compensés par l’effet baisse de taux. A ce titre, les stratégies de portage sont vraiment à privilégier, en se tenant à l’écart des notations de crédit les plus basses.

DU CÔTÉ DES ACTIONS, QUELLE THEMATIQUE FAVORISER?

Sur les actions, nous affichons des convictions en 2024 sur l’Europe à travers notamment les Small Caps, et sur des thématiques de long terme comme la santé ou encore le Big Data. Nous gérons cette dernière stratégie depuis sa création en 2015 avec l'objectif de bénéficier du potentiel de création de valeur de la donnée de masse dans tous les secteurs économiques. Notre approche est transversale. Ainsi, nous mettons l'accent sur la gestion des risques de concentration et sur la nécessité d'éviter une dépendance excessive à l'égard d'un seul secteur comme la tech.

La thématique s’illustre par son dynamisme, son innovation et sa diversification puisque le Big data irrigue tous les secteurs de l’économie. Notre fonds peut d’ailleurs être positionné jusqu’à 49% sur des sociétés non technologiques et cherche à maintenir un profil équilibré sur le plan des secteurs, du style et des capitalisations boursières. Notre champ d’intervention sur les actions internationales est donc très large.

A fin janvier, le fonds reste bien équilibré entre ses trois sous-thèmes :

1/ Les valeurs liées à l'infrastructure des données présentent aujourd'hui un profil particulièrement défensif, avec une grande visibilité et un rendement très élevé des flux de trésorerie disponibles.

2/ Dans le segment Data Analytics, le fonds reste fortement positionné sur les sociétés qui ont développé les solutions les plus avancées en matière d'analyse de données et qui ont acquis une réelle expertise dans des secteurs spécifiques, tels que l'assurance, la cybersécurité, la logistique et les services aux entreprises.

3/ Enfin, nous maintenons un niveau élevé de diversification avec une exposition aux utilisateurs de données dans lesquels nous pensons que le Big Data sera un moteur de croissance transformationnel.

Cette stratégie affiche une performance annualisée de 12,78% depuis sa création en aout 2015¹, pour un niveau de risque de 4/7. Elle dispose donc selon nous d’une série d’atouts pour continuer à générer de la performance.

1. Source : Edmond de Rothschild Asset Management (France). Données au 31/01/2024.